华尔街目前的共识非常明确：尽管核心电商业务面临宏观逆风，但阿里巴巴正在经历一场由云业务加速和AI资本支出驱动的深刻转型。
据追风交易台，1月8日，根据摩根士丹利和巴克莱最新发布的研报，分析师们普遍预计阿里云将在AI需求的推动下实现营收增速的进一步爆发，巩固其作为中国最佳AI赋能者的地位。与此同时，虽然整体消费环境趋软，但投资者将看到“淘天”集团旗下的Quick Commerce（即时零售/淘闪）业务在亏损控制上取得重大进展，这标志着公司在平衡市场份额与盈利能力方面取得了显著成效。
对于投资者而言，最关键的信号在于“加速”二字——云业务营收增速预计将突破35%，且这一势头在未来几个季度依然强劲。
云智能与AI业务：增长引擎全面点火在即将发布的财报中，阿里云的表现无疑是最大的亮点。这不再仅仅是一个稳定的收入来源，而是已经成为了阿里巴巴重回增长快车道的引擎。摩根士丹利分析师Gary Yu在报告中指出，预计阿里云的营收增长将保持强劲势头，同比增速有望加速至35%以上，不仅高于上一季度的34%，且未来在2027财年甚至有进一步加速至40%的潜力。该行认为，这一增长趋势强化了阿里巴巴作为“中国最佳AI赋能者”的投资逻辑。
这一增长并非昙花一现，而是得益于阿里巴巴在AI领域的持续投入与C端应用的落地。摩根士丹利特别提到了通义千问（Qwen APP）的升级、夸克（Quark）的改版以及Quark眼镜的发布，这些举措显著提升了AI的内部采用率和外部客户需求。巴克莱银行分析师Jiong Shao同样看好这一趋势，指出这预计将是阿里云连续第9个季度实现营收增长加速，且目前的预测可能仍显保守。巴克莱银行强调，阿里巴巴是中国云厂商中唯一的全栈AI领导者，拥有极具竞争力的LLM（大语言模型）和AI基础设施。
在盈利能力方面，摩根士丹利预计阿里云将维持稳定的EBITA利润率，约为9%。这表明在营收高速扩张的同时，公司依然保持了良好的成本控制能力，成功将技术优势转化为实实在在的财务回报。
核心电商业务：宏观逆风下的韧性与调整虽然市场对核心电商业务（CMR）的放缓有所担忧，但两家券商深入剖析数据指出 ，这更多是受制于宏观环境的短期波动，而非竞争力的丧失。
受10月和11月整体在线零售销售增长放缓（根据国家统计局数据减速至3%）以及去年9月开始征收软件服务费带来的高基数效应影响，预计本季度CMR增长将放缓至3%。
然而，巴克莱银行的分析指出，阿里巴巴在核心电商领域的市场份额保持了相对稳定。这表明在消费疲软和行业竞争加剧的大背景下，阿里依然守住了其基本盘。摩根士丹利预计中国电商EBITA将下降3%，这在当前的宏观环境下已属不易。投资者应意识到，当前的放缓很大程度上是周期性的，而非结构性的崩塌。随着宏观政策的逐步发力，这一核心现金牛业务有望在未来企稳。
盈利能力分析：亏损收窄与战略性投入并存财报数据中最容易被误读的部分可能在于整体调整后EBITA预计同比下降45%至300亿人民币。这一数字表面看虽有压力，但拆解后会发现其背后的逻辑是“以短期利润换取长期壁垒”以及“止血疗伤”。
首先，即时零售业务的亏损治理取得了重大进展。摩根士丹利预计该板块亏损将从上一季度的350亿人民币大幅收窄至230亿人民币；巴克莱银行同样认为该板块亏损已在9月季度见顶，并预计本季度将实现至少100亿人民币的环比减亏。这意味着管理层在追求市场份额的同时，已经开始极其严肃地对待效率问题。
其次，“所有其他”分部的EBITA亏损扩大至70亿人民币（上一季度为33亿人民币），但这完全是由内部AI采用率提高和模型训练成本增加所驱动的。通义千问APP首周下载量即突破1000万，这种爆发式增长必须伴随着高强度的算力投入。对于着眼未来的投资者而言，这种因押注AI未来而产生的亏损，实际上是高质量的资本配置。
估值与展望：长期逻辑未变尽管考虑到核心电商业务的短期疲软和持续的战略投入，摩根士丹利将2026财年和2027财年的调整后EBITA预期分别下调了7%和15%，并将目标价从200美元下调至180美元，但这并未改变其“增持”的核心观点。巴克莱银行则更为坚定，维持了195美元的目标价。
两家顶级机构的共识在于：阿里巴巴依然是中国最具吸引力的AI故事载体。目前的股价已经充分计入了消费疲软的预期，却未能完全反映云业务加速和亏损业务（如淘菜菜等即时零售）改善带来的估值修复空间。
随着AI相关收入的持续放量和非核心业务亏损的进一步收窄，阿里巴巴正在构建一个新的、更具科技含量的增长模型。对于耐心资本而言，当下的回调或许正是布局下一轮AI驱动周期的良机。
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